25 августа Нацбанк впервые за 3 года снизил базовую ставку на 0,25% до 16,5%. Решение продиктовано ослабеванием проинфляционного давления со стороны внешней среды. Но почему именно на 25 б.п.?

Сейчас мы наблюдаем эффекты от постепенного повышения базовой ставки в прошлом году, которые воздействуют на экономику. В результате инфляция планомерно снижается. Это повышает уверенность в наших оценках и закрепляет тренд на стабилизацию инфляции,

говорится в опубликованном заявлении главы Нацбанка Галымжана Пирматова.

Все для стабильности

По данным монетарного регулятора, внешний фон сохраняется дезинфляционным. Сочетание ужесточения денежно-кредитных условий центральными банками в мире и снижение цен на продовольствие оказывает сдерживающее влияние на внутренние цены. Однако инфляция остается устойчивой, приводя к смещению сроков начала снижения ставок в развитых странах. При этом наблюдается усиление инфляционного давления в России вследствие усиления потребительского спроса и ослабления курса рубля.

«Вместе с тем, существуют свидетельства нестабильности тренда снижения инфляции. Так, показатели базовой и сезонно-очищенной инфляции перестали замедляться. Ключевыми факторами остаются расширяющийся фискальный импульс, а также инфляционные ожидания, которые стабильно держатся на высоком уровне. Устойчивый внутренний спрос по-прежнему способствует высокой инфляции. Отмечу, что косвенные эффекты от повышения цен на ГСМ уже начали проявляться, но отчасти нивелированы динамикой курса тенге. В результате, совокупный баланс рисков за счет некоторого ослабления давления со стороны внешних факторов остается в слабо дезинфляционной зоне.

Наши действия в целом, и текущее решение в частности, направлены на сохранение нисходящей траектории инфляции в будущем

При этом без учета прямого эффекта от повышения тарифов ЖКУ, на который Национальный Банк не реагирует базовой ставкой, достижение среднесрочной цели в 5% ожидается уже к концу 2025 года», — объяснил действия Нацбанка его председатель.

Снижение базовой ставки 25 августа 2023 года было первым за последние 3 года. С июля 2020 года она выросла с 9% до 16,75%. Следующее решение по базовой ставке регулятор объявит 6 октября 2023 года.

Консенсусное решение

По мнению экономиста Эльдара Шамсутдинова, решение Нацбанка выглядит скорее откупом от представителей финансового сектора, давивших на понижение ставки, нежели соответствует объяснениям Галымжана Пирматова.

— Та часть игроков рынка, которые давили на понижение ставки, считают, что таким образом в стране внезапно появится кредитование реального сектора. Но кредитования реального сектора толком не было и до того, как ставка выросла до нынешнего размера. Более того, Нацбанк неоднократно обещал постепенное снижение ставки ближе к осени. На уровне обещаний все действует, но ситуация в целом на геополитическом поле не улучшается. У Китая и в Европе большие проблемы. Так что в Казахстане решение по базовой ставке скорее консенсусное, чем объективное, — прокомментировал аналитик.

— Как на изменения отреагирует экономика?

— Такое понижение в целом должно говорить о том, что цикл ужесточения денежно-кредитной политики подходит к концу. На нескольких развивающихся рынках центральные банки приняли аналогичные решения, но в целом, я думаю, после разового понижения ставок их будут держать дальше. Потому что ФРС США, скорее всего, ставку продержит до марта-мая 2024 года.

— Как минус 25 базовых пунктов отразятся на кредитовании казахстанской экономики?

— В принципе, никак. Кредитование продолжается.

Номинально чуть-чуть подешевеет стоимость кредитов, но быстрее упадет доходность тенге по депозитам — здесь банки реагируют очень быстро. Этого ни в коем случае нельзя допускать, чтобы не ронять привлекательность тенге

Иначе в конечном итоге цепная реакция вызовет и курсовые изменения.

По инфляции могут быть вопросы

— Что будет с ипотекой, учитывая стагнацию на рынке жилья и падение объемов ипотечного кредитования?

— С ипотекой не будет происходить ничего, пока не придумают какую-то очередную программу стимулирования жилищного рынка. Застройщики пытались уйти в сторону беспроцентных рассрочек, но это так не действует — у застройщиков не так много свободной ликвидности для подобных продуктов. А когда тенге дорогой, такие продукты тем более сложно запускать — стоимость привлечения высокая, что не может не отражаться на конечной стоимости жилья.

— Что будет с инфляцией?

— Она в Казахстане стала липкой, ее так быстро теперь не вытравить.

На мой взгляд, немного позитивны заявления об инфляции на конец года в коридоре 10-12%. Это значит, что ее могут подрегулировать через различные инструменты. Все-таки пока ситуация к этому не располагает. И таких моментов желательно избегать

Как только начинают рисовать инфляцию, то она быстро становится теневой. А с теневой инфляцией бороться очень сложно. Тем более, когда ярко выражена базовая устойчивая инфляция, что мы сейчас и наблюдаем.

На мой взгляд, Нацбанку лучше было сохранить базовую ставку до осени — хотя бы до сентября. Тогда уже были бы очевидными тренды, обычно начинающие оказывать влияние осенью-зимой в связи с открытием нового отопительного сезона и увеличением расхода ГСМ. Но решение принимаем не мы, будем смотреть дальше.