Падение рубля несет в себе прямые угрозы и фактически ломает механизмы регулирования курса тенге.

Об этом пишет известный экономист Алмас Чукин в своем телеграм-канале. Дословно:

«Ожидания, которые я высказал месяц назад сбываются. Курс рубля подошёл вплотную к 100. Курс рубля к тенге приблизился к 4.50 и, на мой взгляд, необходимо принимать меры.

Хотелось бы «разоблачить» пару мифов в этой связи. В экономике есть законы, но нет железных правил. Многие люди, в том числе и специалисты, страдают от своих убеждений. Они видят факты, которые противоречат их вглядам, и вместо того, чтобы взглянуть на ситуацию свежим глазами, и возможно подправить свои убеждения, предпочитают опровергать факты.

Миф номер 1: правила управляют курсом!

В России приняли в своё время бюджетное правило, или правила. Идея благая и простая на вид как ручка топора. Если экспортные налоговые поступления растут (растёт приток долларов) выше определённого уровня – Минфин выходит на рынок и скупает доллары. И наоборот. Центробанк при этом «зеркалит» – продаёт доллары (в меру своего видения ситуации), чтобы выровнять колебания курса. Как то, худо-бедно это несколько лет работало.

Сейчас по многим экономическим причинам (главная внеэкономическая причина всем понятна) это правило не работает. И ЦБ объявил, что он не будет больше «зеркалить» действия Минфина, и для удержания рубля от дальнейшего падения покупать доллары не будет до конца года. Идиосинкразия ситуации ещё и в том, что ЦБ увеличит продажу юаней, которые стали заменителем американской валюты.

Правило приказало долго жить. В этой связи улыбку вызывает «любовь» наших чиновников ко всякого рода правилам. Многие годы дебаты шли по поводу необходимости принятия разного рода правил денежной политики и у нас, даже кое-что приняли, и тут же нарушили и забыли. ДКП требует ума и анализа, а не искусственных правил, поскольку жизнь намного сложнее.

Миф номер 2: Нацбанк ни при чем

НБ долгое время успокаивает всех заверениями о том, что он не вмешивается в курсообразование и почти не участвует в валютном рынке путём интервенций. Мол рынок сам по себе находится в балансе. У этого мифа есть логическая неувязочка и практическая.

Маленькое пояснение. Под интервенциями у нас понимают продажу или покупку валюты главным игроком с перекосом в ту, или другую сторону. К примеру, если за месяц НБ купил миллиард долларов, а продал 100 млн – это интервенция. А если и купил, и продал за период 1 млрд, то типа не участвовал и не вмешивался.

Однако не кажется ли вам, что равнодействие или бездействие с точки зрения рынка является «действием». Давайте образно представим себе картинку. С балкона дома падает ребёнок. Вы можете просто созерцать это событие. Бездействие равное действию. Можно попытаться поймать его – действие. Можно громко призывать прохожих поймать несчастного – тоже действие. Можно стоят внизу и не видеть падающего ребёнка и самому пострадать от удара падающего тела – бездействие или действие по незнанию.

Поэтому, так называемое «невмешательство» в работу рынка, со стороны главного (по мощи и возможностям) игрока рынка тоже является действием и осознанной политикой.

Укрепление тенге ненормально

Теперь от логики к практике. Одним из важнейших факторов валютного рынка является бюджетная политика. Ежегодно миллиарды долларов передаются из Нацфонда в бюджет страны в виде трансферов. НФ у нас хранится в долларах (в основном) и эта операция по сути проходит как продажа долларов за тенге. Опять же, оператором выступает НБ, так как если бы НФ выходил на биржу и за раз пытался продать сотни миллионов долларов в месяц, был бы шок. Поэтому НБ покупает всю сумму разом и потом постепенно продаёт валюту по частям.

Сегодня сложилась не вполне нормальная ситуация, в которой тенге, на мой взгляд, некорректно укрепился и на фоне обвала рубля вызывает значительные напряжения в экономике. Разгадка тут довольно простая. Трансферы по плану были реализованы, а освоение бюджетных средств задерживается и говорят на счетах казначейства скопилось 3 триллиона тенге. Они вскоре выйдут на рынок и дадут толчок курсу.

Правило Нацбанка больше не работает?

Кто кого тут должен «зеркалить» и как? Может лучше координироваться должны между собой НБ и Правительство? Я бы на месте НБ покупал трансфертные доллары из НФ в ЗВР и держал бы как резерв, выпуская их в рынок по мере необходимости. А Правительство могло бы не торопиться с мерами поддержки бюджета до поступления расходов с мест по мере освоения бюджетных программ.

Плавающий курс тенге должен работать. Но пусть он «плавает» при понимании простого факта, что уровень воды в валютном «бассейне» всё же находится в руках трёх сил – мирового рынка, НБ и Правительства. На первый мы влиять не можем, мы можем его только анализировать. Но двое остальных вполне могут координировать приток и отток денег в системе.

Падение рубля: где предел?

С рублём по 4.50 что-то надо делать. Чтобы поднять его до привычных 5.50 – пришлось бы тенге отпустить до 550 (если рубль будет на уровне 100 за доллар). Очевидно, что для экономики и населения это так же вредно, как и 4.50. А вдруг рубль уйдёт до 110? Не можем же мы гоняться за его падением. Реальней небольшая коррекция до 470 и тогда рубль будет 4.70. Но проблема этим не решится. К этому придётся прибавить внеэкономические меры регулирования – пресловутые ограничения импорта для защиты отечественного рынка и производителя. Но защита рынка автоматически ударит по потребителям и подтолкнёт инфляцию.

В общем, нет простых решений, есть сложнейшие вопросы и правилами тут не отделаться».